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联系人：何经理起原：市值风浪
商场资金显豁比产业乐不雅。
作家 | beyond
剪辑 | 小白
2025年，光伏产业在装机需求抓续增长与供应链产能严重多余的“冰与火”交织中前行。产业链价钱的全线坍弛与强烈的行业洗，将光伏板块估值压制至历史低位。
多晶硅价钱已从行业峰期的过30万元/吨跌至现在的约5万元/吨。插足2026岁，部分设施价钱出现企稳致使迹象，类似计策环境的边缘，商场运行庸俗探讨行业是否已触及周期底部。
（起原：北星太阳能光伏网）
行业正站在“反内卷”与商场化出清的十字街头。统共这个词产业齐在恭候行业触底的信号，今天咱们就此作念下简要探讨。
供给端：产能严重多余，行业堕入度吃亏
光伏行业面前边临的中枢矛盾是产能严重多余。字据行业数据，2025年人人硅料、硅片、电板片、组件产能分手达到1337GW、1088GW、1157GW、1343GW，而人人装机需求仅约560-650GW，产能冗余度2倍。
四肢人人光伏制造中心，多晶硅、硅片、电板片、组件产量人人占比均85，但各设施产能行使率无数不及。
产能多余平直致全行业吃亏。Solarzoom数据自大，适度2025年8月14日，硅料毛利润为-0.01元/W，硅片毛利润为-0.03元/W，电板片毛利润为-0.03元/W，组件毛利润为-0.02元/W，全行业全体毛利润为-0.08元/W。
（起原：星河证券）
头部企业吃亏尤为严重。隆基绿能（601012.SH）预报其2025年吃亏60亿元-65亿元，通威股份（600438.SH）预测其2025年吃亏90亿元-100亿元。其他产业链关联头部企业2025年三季报自大延续吃亏趋势。
（起原：隆基绿能2025年功绩预报）
光伏行业竞争方式呈现“大而不彊”的特色。头部企业为争夺商场份额，堕入“囚徒逆境”，即使吃亏也坚抓坐蓐致使扩产。2025年，被称为光伏“五虎”的通威、隆基、TCL、中环、晶澳和旭预测吃亏过280亿元，且企业限制越大，吃亏越多。
中小企业在成本压力下加速出清。2026年4月1日起行的出口退税新政，将平直企业出口成本。字据参考贵寓，2025年光伏出口退税触及金额约190亿元，新政行后关联企业将少获取550亿元的出口退税。穷乏中枢竞争力的中小企业将在这轮洗中靠近出局压力。
需求端：人人装机保抓增长汉中储罐保温施工，产业链价钱触底复苏
人人光伏需求仍保抓增长。字据光伏行业协会预测，2025年人人光伏新增装机容量预测将达到570-630GW。国能源局数据自大，2025年1-11月，国内光伏发电新增装机限制约274.9GW。
（起原：隆基绿能2025年功绩预报）
国外商场成为需求增长的主要驱能源。2025年1-11月，光伏组件出口量约233GW，其中荷兰、巴基斯坦、巴西、阿联酋、印度等新兴商场需求本旨。巴基斯坦商场2025年1-11月组件16.3GW，成为二大出口目的地。欧洲商场保抓分解增长，亚太、非洲等地区增速加速。
不外，本轮光伏产业下行不在于需求不及，而在于产能严重多余。2025年6月以来，计策升，中央理向卓从行为步调转向结构化与轨制设立，以躲藏低于成本价的恶竞争，预测2025年下半年以来行业自律动作将抓续进。
咱们不妨通过产业链价钱变化来望望“反内卷”计策的果。
硅料处于光伏产业链上游，对下流需求变化较为明锐，是行业周期调养的“晴雨表”。
2025年多晶硅价钱波动较大，7月以来报价运行飞腾。硅料成本约为4.5万-5万元/吨，头部企业现款成本约2.5-3万元/吨，面前硅料价钱正渐渐向成本线贴近。
（起原：星河证券）
星河证券暗意：现在硅料价钱飞腾的中枢驱能源是往常供给端的减产预期与计策搅扰，下流主动备货则起到了加速作用，行业内企业无数盼望兑现微利，价钱飞腾的可抓续则取决于产能管控果及库存消化进程。
组件价钱呈现僵抓态势，铁皮保温飞腾不易下落难。2024年10月18日光伏协会次对外公布10蟾光伏组件成本价——体化企业坐蓐的N型M10双玻光伏组件，在不打算折旧、且硅料、硅片、电板片均按不含税价钱核算的前提下，终组件含税坐蓐成本为0.68元/W。
在协会这素质的影响下，后续组件报价或参照0.746元/W的全成本尺度，类似理利润造成现款价后公开报价。
字据Trend Force，2025年四季度四肢传统旺季，类似“反内卷”计策对价钱的复古预期，商场看涨共鸣正在加强。尽管成本和需求为价钱提供了坚实底部，但洽商到结尾汲取才能，组件价钱大幅飞腾不易，可是下落则为贫困，预测将保管位坚挺运行。
（起原：星河证券）
底部特征显露，回转仍需时间
面前，行业出现了系列积信号，标明底部特征正在渐渐显露。但回转仍需时间。
价钱面，多晶硅现货价钱已从2025年的3.5万元/吨低点回升至现在的5.4万元/吨傍边，组件招标均价也稳步回升。产业链价钱企稳回升是行业见底的庞大符号。
产能出清面，行业协会与龙头企业已运行联行动。光伏行业酝酿已久的多晶硅产能整收购平台——北京光和谦成科技有限背负公司已于近期注册成立。
计策支抓面，中央财经委员会六次会议明确提议“照章依规理企业廉价序竞争”，引过期产能有序退出。国层面抓续进“反内卷”计策，出口退税调养、产能收储等计策络续出台。
辩证地看，光伏行业在走向复苏的说念路上，但仍靠近着多重风险。先，产能出清进程可能低于预期。地政府和各成本度介入光伏行业，牵连利益复杂。
2026年，国内光伏装机限制很可能出现频年来的次负增长。人人光伏装机增速通常靠近放缓风险。
其次，贸易摩擦风险进犯疏远。好意思国脉土组件产能已运行满足商场需求；印度在加速构建自主光伏产业链，组件样式产能已松懈100GW。这些国的计策变化可能对外来产物造成壁垒。
技巧迭代风险通常存在。光伏晶硅电板率基本达到29.4的表面率限，但钙钛矿等新代技巧的交易化进程仍存在不细目。过早押注某技巧道路可能靠近技巧道路变的风险。
此外，光伏消纳问题日益凸起，可能限制往常装机增长。如若统共绿电齐上网，电网可能法承受。国内多地已对散布式光伏表情提议自愿私用比例不低于50的条件，这也可能影响部分项目的经济。
产能多余的暗影仍然掩饰着统共这个词产业，商场出清经过可能比预期为漫长。
咱们知说念，成本商场在财富订价中为认确实直是基本面边缘变化和预期变化。咱们不错望望商场资金关于光伏板块的格调。
2025年四季度以来，万得光伏指数（884045.WI）资金流动变化较大，不外全体以流入为主。
（起原：wind）
以周别来看，近三周，资金显然流入万得光伏指数。
（起原：wind）
光伏这个行业的下个爆发点，梗概不在硅料的加价，也不在装机的，而在技巧松懈与交易模式更正的交织处。由此，咱们就能连结“天际光伏”四肢个商场热门，并非捉风捕月。
值得珍藏的是，万得天际光伏指数（8841929.WI）周线别放量过大，这既不错视作板块东说念主气火热，又不错连结为买双在此位置大领域换手。板块的卓飞腾，当然需要同等致使大限制资金的“辅助”。
（起原：wind）
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